首页 资讯 关注 科技 财经 汽车 房产 图文 视频 情感

数码

旗下栏目: 业内 数据 数码 手机

[买入评级]上海家化(600315)季报点评:新品靓丽+渠道调整就绪大幅提升Q3业绩 大股东溢价回购增强信心惠普事件

来源:人民网 作者:panda 人气: 发布时间:2017-11-11
摘要:[买入评级]上海家化(600315)季报点评:新品靓丽+渠道调整就绪大幅提升Q3业绩 大股东溢价回购增强信心

 

[买入评级]上海家化(600315)季报点评:新品靓丽+渠道调整就绪大幅提升Q3业绩 大股东溢价回购增强信心惠普事件


事件
公司发布2017 年三季报,公司2017Q1-Q3 实现营业收入38.95 亿元,同比减少9.17%;归母净利润3.02 亿元,同比减少30.29 %。2017 Q3 实现营业收入12.43 亿元,同比增长1.68%;归母净利润0.86 亿元,同比增长40.67%。

简评
1、佰草集新品表现靓丽,六神、美加净稳健增长
公司Q3 实现营业收入12.43 亿元,剔除花王影响同比增长19.52%,主要品牌中,佰草集2017Q1-Q3 持续推出新品,前三季度新品销售占比达13.9%(以前年度均小于10%),其中9 月推出的高端新品太极面霜表现亮眼,占当月销售额11%,在新品拉动下,佰草集Q1-Q3 实现双位数增长;六神在花露水市场地位保持领先的同时(截至H1 市场份额72.9%),推出香氛沐浴露等新品进一步扩大收入体量,前三季度实现个位数增长;美加净和高夫收入分别实现个位数和双位数增长。

2、产品结构优化提升毛利率,营运效率持续改善
由于终止低毛利率的花王代理业务,公司2017Q1-Q3 毛利率较上年同期上升8.49PCT 至 69.46%,虽然Q3 皂粒油脂、表面活性剂、溶剂等主要原材料价格同比上涨约10%,但由于高毛利的新品比例提高,剔除花王影响后公司毛利率较上年同期基本持平。

期间费用方面,公司2017 年以来通过跨界、代言等方式继续加大品牌传播力度,Q1-Q3 销售费用同比增加12.89%至12.96亿元,销售费用率较上年同期增加9.41PCT 至48.15%;管理费用同比增加10.43%至4.98 亿元,管理费用率增加2.27PCT 至12.78%;财务费用为2679.04 万元收益(同比-43.14%),主要由于利息收入下降。公司预计2018 年进一步提高营销与推广效率,叠加收入规模持续扩大,期间费用率有望得到优化。

2017 Q1-Q3 营运效率受新品畅销拉动继续提升,存货余额较同比下降13.50%至5.91 亿元,剔除花王影响后存货周转天数(134天)、应收账款周转天数(43 天)较去年同期分别下降30 天和12 天。另外,Q1-Q3 净现金流剔除上年同期天江股权转让税金因素影响后,同比增长39.13%至5.88 亿元。

3、新渠道调整就绪,品牌年轻化多点发力
公司已于H1 完成了对京东和天猫超市两大平台的运营模式切换,全部转变为自营模式,Q3 单季度线上增速超40%,而随着电商旺季到来,,公司将通过增加新品、控制折扣与营销投入,以求实现活动期间各品牌销量超去年、营销费用同比减少的目标。线下渠道Q1-Q3 实现正增长,除百货渠道均实现双位数增长,其中CS 店2017 H1 已取得50%以上的增长,预计H2 仍保持高增。

品牌推广方面,公司一方面加强了明星代言、电视广告、电影贴片等主流方式的推广力度,另一方面进一步推动跨界合作,刘涛巴黎时装周的直播秀、联名XBOX 等活动有效拉近了品牌与年轻消费者的距离。

4、收购Cayman 拓展外延,协同共进完善母婴产业布局
公司2017 年6 月拟以自有资金2.93 亿美元(约19.96 亿人民币)现金收购Cayman A2,Ltd. 100%股权,其品牌Tommee Tippee 国际知名度高,市场份额较大,其能够与启初等婴童护理业务形成研发、生产、营销等环节的良好协同。目前收购仍在审批阶段,而公司已开始拓展中国区线上和线下业务,同时通过微视频、KOL 助推等方式进行高性价比的市场推广与渗透,Cayman A2 的2017、2018、2019 年度净利润(考虑股权激励支出)分别不低于人民币848.88 万元、 2555.99 万元、5133.32 万元。

5、大股东两发回购要约,彰显发展信心
公司10 月13 日公告,大股东家化集团拟向除平安人寿、惠盛实业、太富祥尔外的上海家化股东发出部分要约,收购公司1.35 亿股股份,占公司总股本的20%,要约收购价格38 元/股(较当日股价35.39 元/股溢价18.12%),此前,平安集团的控股公司太富祥尔2015 年曾拟以40 元/股要约收购公司2.09 亿股股份,占总股本31%,实际收购1023 万股(占总股本1.52%)。在上海家化经历管理层的顺利调整和业务拓展的背景下,此次收购将进一步提高控股股东的持股比例,巩固大股东地位,彰显了家化集团对行业和公司长期看好的信心。

投资建议:公司2017 前三季度自有品牌业务表现良好,品牌推广、渠道调整效果显著。外延方面引入Mayborn 旗下Tommee Tippee 抓住婴童市场整体快速增长和消费升级的机遇,与现有婴童护理业务形成良好协同,进而为公司品牌布局和国际化打下坚实基础。随着优质资产的注入与公司2017 年自有品牌的升级发展,业绩有望筑底企稳。我们预计2017-2018 年公司EPS 分别为0.51、0.71 元/股。同时,考虑到公司自有品牌调整成效初步显现,市场份额领先,未来增长可期,预计未来两年PS 分别为4.6、4.0 倍,维持“买入”评级。

□ .张.芳  .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司

责任编辑:panda