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建材行业深度报告:周期延续高景气,龙头强者恒强

来源:人民网 作者:panda 人气: 发布时间:2017-12-21
摘要:作者:生意宝编辑 , 来源:中国网 , 发布时间:2017年12月20日10:50 , 行业/内容分类:综合0/行业动态 , 首发网站:生意宝

生意宝12月20日讯  

  水泥:环保、供给侧改革大背景下协同限产常态化,行业延续高盈利景气。

  行业景气回顾:需求表现较为平稳,2017年1-10月水泥产量同比下降0.5%,考虑行业库容中枢的下行、实际需求表现尚可;区域上看,南方强于北方。供给面,全国产能有一定新增,但竞争格局较好、新增产能少的区域通过协同限产常态化实现实际产能利用率提升,价格及盈利景气持续走高;区域上看,华东高景气表现尤甚。从水泥煤炭价格差指标来看,2017年Q4行业盈利水平已提升至历史高位。

  行业景气展望:预计2018年水泥需求弹性不大、但有韧性,高盈利景气未驱动企业大幅提升资本开支、新增产能持续缩量,竞争格局稳定,环保、供给侧改革大背景下协同限产常态化,行业高盈利景气有望持续。

  玻璃:河北环保趋严使行业供给有边际改善。考虑地产销售至交房的时滞,近2年玻璃需求总体预期稳定。河北是国内重要的玻璃生产基地,前期邢台因环保趋严出台针对玻璃行业的采暖季限产15%的规划,同时11月中旬后沙河玻璃因排污许可证事件出现超预期的产能关停,淡季沙河供给收缩对区域价格稳定、降库存效果明显。往后看,国内不合规玻璃产能有望持续收缩、行业运行趋于规范,供给端的改善有望带来行业盈利中枢的抬升。

  装饰建材:看好优质龙头超越周期的能力。随着地产调控政策持续加紧以及三四线城市棚改效应减弱,地产销售增速将持续回落,但地产销售到实际装修有一定时滞,预计短期装饰建材需求态势不错;中长期看,装饰建材龙头公司市占率不高,“大行业小公司”特征明显,随着消费升级推进以及地产集中度提升,龙头市场份额将相应提升,业绩有望穿越地产周期。而部分环保压力较大的装饰建材如石膏板,供给侧改革在加速行业集中度继续提升。

  其他建材:看好供需紧平衡的玻纤行业。玻纤行业整体需求不错,受益于欧美经济复苏;供给端新增产能有序,2017年10月末在产产能较年初增长约5%,二三线企业推迟投产,目前在建产能约50~60万吨、占目前在产产能的14~17%,按2~3年的建设期来看年均增量可控。

  投资主线:继续推荐周期建材,看好装饰建材、玻纤龙头。

  周期品基本面强势,水泥继续推荐华东水泥股(海螺水泥、华新水泥)、建议关注万年青,玻璃继续推荐旗滨集团。

  基于装饰建材产业趋势,我们长期看好东方雨虹(防水行业唯一龙头,民用辅料布局有望“再造一个雨虹”)、伟星新材(家装PPR管道龙头,积极开拓新产品,低杠杆,高分红,具备价值股属性)、三棵树(内资涂料品牌第一梯队,市占率提升及品类扩充空间大)、北新建材(环保驱动行业竞争格局进一步改善,公司作为绝对龙头、定价权强)、兔宝宝(基础装饰板材龙头,渠道布局领先同行)等龙头。建议关注上市公司增多的瓷砖板块(帝王洁具收购欧神诺、蒙娜丽莎上市),大行业、集中度提升趋势下有孕育龙头可能。

  其他建材板块,持续推荐玻纤优质龙头中国巨石。近期玻纤价格提涨,叠加人民币止涨回跌,玻纤基本面明显边际改善。公司是有全球竞争力的玻纤龙头,后续有望凭借稳定的量增、成本下行、产品结构调整及国际化布局,实现稳健增长。

  此外,建议关注产业发展趋势好、主导产品份额提升、新产品开拓能力强的新材料板块公司:如玻纤制品及复合材料领域的长海股份、纤维制品领域的再升科技、石英材料领域的菲利华/石英股份等。

  风险提示:投资超预期下滑,房地产持续低迷,发改委政策限价超预期。

责任编辑:panda